Story och/eller numbers?

Att investera är för mig ömsom en fråga om story, ömsom en fråga om numbers (eg. ”siffror”), där den första syftar till berättelsen; alltet om bolaget, dess position tillika bransch. Denna del är för mig mer viktig är nyckeltalen, även om dessa aldrig (skall) negligeras. 

Exempel på hur detta kan te sig är alla de som trots en, relativt, hög värdering har svalt nyckeltalsstoltheten och köpt in sig Evolution Gaming under det senaste året, då den mer eller mindre alltid har legat kring ATH. Nyckeltalen har förvisso varit fina, men värderingen (P/E) norr om 20 % i en marknad som bör bedömas vara utsatt för mer politisk risk än någon annan har känts mycket ansträngd. Detta till trots har många bortsett från detta och följt berättelsen från sida ett till sida trehundrafemtio och med detta blivit rikligt belönande.

Andra bolag där berättelsen verkligen får mig att ifrågasätta nyckeltalens makt, och med detta menar jag främst P/E-talet, i mitt investeringsbeslut för följande:

1.     Global och snabbväxande kaffekedja med ett starkt varumärke och som ständigt tycks vara på tårna med att hålla sig uppdaterade med nya kampanjer samt inom den teknologiska utvecklingen, såsom att beställa från kedjans app till att få kaffe hemkört. Med ett starkt varumärke och en stabil kundbas har de förmågan att inte bara hålla höga priser, utan även att höja dem. Därtill har bolaget ett samarbete med en av världens störs livsmedelsjättar – Nestlé, som säljer dess produkter mot varubutiker, såsom ICA och Willys.

Det är ej heller bara premiumkaffe som erbjuds, utan på de inrättningar som är belägna öster om Indien är det även fokus på te av hög kvalitet. Nedan är en video om hur detta bolag kom att utvecklas till ett sådant med ett börsvärde på över flera tiotals miljarder dollar.

2.     Ett teknikbolag med två primära inriktningar, varav medicinsk IT är den mest framgångsrika grenen. Imaging IT Solutions kallas det affärsområde som står för större delen av bolagets omsättning och lönsamhet. Bolaget marknadsför flertalet IT-system till sjukhus och vårdinrättningar. Främst handlar det om system för behandling av radiologiska röntgenbilder.

Den snabbare hanteringen som bolagets system skapar möjliggör kortare ledtider och enklare kunskapsutbyten mellan olika vårdinstanser. Det finns på håll stora uppdateringsbehov inom vården. Det handlar inte bara om utdaterad teknik, utan kanske främst om ett fokus på att effektivisera verksamheten. Inte minst handlar det om att spara pengar, men också att kunna möta ett allt större framtida vårdbehov.

Lägg därtill bolagets fokus på att erbjuda sin produkt med en 100-procentig säkerhet (cyber security) samt att de just nu är världsledande inom sin nisch.

3.     Ett teknikbolag inom medicinteknik som är långt kommet beträffande vad som inom en snar framtid kommer att vara en process som envar sjukhus måste utföra innan operation; VR-simulation inom kirurgi. Simulatorerna består både hård- och mjukvara som används i träning och personlig utveckling hos kirurger. Hårdvaran simulerar diverse kirurgiska ingrepp, med främst användning inom titthålskirurgi samt endoskopi. 

Genom att kirurgen innan den ”riktiga” operationen får utföra den i en virtuell verkligenhet, vilket dels kommer att stärka kunskapen, dels öka fingerfärdigheten hos nämnda kommer detta inte bara leda till bättre utförda operationer, utan också till mer lyckat behandlade patienter. Under de närmaste åren kommer detta vara något som, av såväl patienter som av myndigheter, kommer att vara ett krav, då det bidrar till patientsäkerheten.

Det finns många fler bolag som jag just nu har en komplicerad förhållning till då jag dels upplever mig se en fortsatt stor uppsida, dels är tveksam om jag bara skall låta story vara gällande i investeringsbeslutet. Något inom mig säger att Starbucks, Sectra samt Surgical Science Sweden kommer att fortsätta växa likt vore de en beanstalk. 

Hur reflekterar du kring story och numbers? Är det någon av dessa som har en avgörande roll för dig, eller har båda delarna lika mycket vikt i ditt investeringsbeslut?

Investera i Burger King?

Restaurant Brands International (QSR) är ett restaurangföretag som äger och driver ett antal snabbmatskedjor samt snabbmatsrestauranger. De mest kända är Burger King och Tim Horton. Företaget arbetar även med franchisetagare. Restaurang Brands International disponerar restauranger över hela världen och grundades 1954. Huvudkontoret är förlagt i lövstaden Toronto i Kanada.

Många bedömer att QSR är en av de största snabbservice-restaurangoperatörerna i världen, med över 26 000 restauranger. Mer än 18 000 av dessa är Burger Kings. QSR bildades 2014 som ett holdingbolag för Burger King och Tim Hortons. 2017 förvärvade de Popeyes för 1,8 miljarder dollar, vilket förbättrade företagets globala expansionsstrategi.

Företaget kontrolleras av det brasilianska värdepappersföretaget 3G Capital, som är känt för fusionen Anheuser-Busch Inbev 2008, och som också samarbetar med Warren Buffetts Berkshire Hathaway i Kraft Heinz-fusionen. 3G Capital äger 41 % av Restaurant Brands utestående aktier. Då jag har ett ambivalent förhållande till 3G har jag svårt att se deras ägande som positivt, eller negativt. Deras historik vittnar som såväl fram- som motgångar, där KHC får bedömas vara ett av deras större snedsteg. Kanske blir det annorlunda med hamburgare och kyckling?

I överensstämmelse med 3G Capitals modus operandi har QSR avancerat kraftigt tillika robust och har även levererat lönsam tillväxt samtidigt som de har expanderat internationellt. Under de senaste tre åren har intäkter och resultat från verksamheten ökat med 32,6 % respektive 87,5 % och aktien har ökat med cirka 55 %.

Ledningen ser potentialen i att expandera så mycket som till totalt 40 000 restauranger. Förvisso fina ord och storslagna drömmar, men är det en hållbar strategi? Visst, Starbucks och McDonalds bygger mer och expanderar, men i takt med nyttighetstrenderna kanske de först måste fokusera på sitt utbud? Faktum är att företagets kärnmarknader för servering av kaffe, bagerivaror, kyckling och hamburgare förväntas växa med ensiffriga procentsatser fram till 2023.

Burger King och Popeyes har konsekvent ökat sin försäljning i det lågsiffriga sortimentet, medan Tim Horton inte har gjort det. Kaffe- och bagerikedjan har varit inkonsekvent och rapporterat negativa siffror mer än en bara ett fåtal gånger. Emellertid verkar QSR:s justeringar i marknadsföring och servicekvalitet löna sig – totala intäkter skiftades till positivt territorium under det senaste kvartalet, där Burger King och Popeyes ökade försäljning var 3,6 % respektive 3 % under andra kvartalet. Detta är en uppgradering från 1,8 % och 2,9 % under samma kvartal föregående år.

Analytiker förväntar sig att företagets resultat ska växa med en årlig takt om 19 % under de kommande fem åren, eftersom de fortsätter att öppna nya restauranger och upprätthålla kostnadsdisciplin. Aktiens framtida P/E på cirka 27 bör då kanske inte se som ”dyrt” relativt detta, men när PEG-talet studeras ligger det på -1,5... Det finns, uppenbart, här väldigt många ”om” och ”men”.

Likt sina fränder, McDonalds och Starbucks, är utdelningstrenden positiv. Sedan första utdelningen 2012 har tillväxten varit:

12 månader	3 år	5 år	7 år
44,6 %	44,01 %	48,15 %	80,59 %

Utdelningsandelen har växlat mellan 84 % till 48 % och under nuvarande räkenskapsår ligger den på förstnämnda. Utdelning i förhållande till fritt kassaflöde ligger i år på 36,5 % och har som högst 40, 39 (2018) och som lägst 5,49 (2012). Dock bör det tilläggas att vinsten per aktie – VPA- inte går i en spikrak trend. Emellertid är den långsiktiga trenden positiv. Till en kurs om cirka 88 CAD ligger direktavkastningen på 2,8 %, vilket skall ställas till dess snitt om cirka 2 % de senaste 7 åren.

Då de expanderar i snabb och kraftig takt är skulden därefter. Fram t.o.m. Q2 2019 har bolaget en nettoskuld på 49,6 % och mätt i ebita ligger den på 5,1, vilket också är dess snitt sedan 5 år tillbaka.

Källa: Börsdata

Till ett pris om cirka 85 CAD ligger P/E på 25,7 % och ev/ebit 14,8. Detta kan sättas i relation till dess bruttomarginal, som är i en stigande trend på 66,8 %. Detta bör ses som positivt och detsamma gäller även rörelsemarginalen på 35,4 % samt den stigande vinstmarginalen på 10,7 %.

Källa: Börsdata

Jag har suttit och jämfört QSR:s siffror med McDonalds', men även Starbucks' och sett till dessa tycker jag inte att de sticker ut som någon sorts "vinnare". Dock kanske det är ett sådant där bolag man kan/vill köpa, låta det ligga och "hoppas" på att de kommer utvecklas och gå som McDonalds (bild nedan)? Jag lägger till bolaget på min bevakningslista och ser om det tål att dammas av inom en relativt snar framtid.

Källa: Börsdata. McDonalds´ utveckling sedan 1998

Äger du QSR? Tror du att det är en hållbar (host host!) verksamhet att investera i? Om det jämförs med McDonald's tycks denna bransch kunna klara såväl den ena som det andra krisen? Viktigt att poängtera är det faktum att McDonalds mer är ett fastighetsbolag än en renodlad snabbmatskedja.