AT&T - Varför?

Hos såväl bloggare som twitterprofiler brukar jag ofta se att AT&T finns med i portföljen. Förvisso kan jag se en viss förklaring till detta, då bolaget inte bara har en attraktiv direktavkastning, utan även en stigande sådan. Dock är sistnämnda ingenting att hurra för och utdelningsandelen säger både det ena och det andra om bolagets förmåga att kunna fortsätta att skyffla pengar till sina delägare likt vore de "Pojken med guldbyxorna". Lägg därtill en astronomisk skuld och min fråga ter sig än mer adekvat och rimlig - varför äger man AT&T?

Senaste 12 månader	3 år	5 år	10 år
2 %	2,10 %	2,10 %	2,20 %

Källa: gurufocus

Den låga utdelningstillväxten är i linje med den genomsnittliga inflationstillväxten. Således kan det sägas att AT&T:s utdelning står still. Lägg därtill en underprestering mot S&P 500 som skulle få Starbreeze att framstå som Herkules, så har en investering här de senaste tio åren varit allt annat än rolig.

AT&T Inc presenterade en kvartalsrapport som inte direkt roade marknaden. Bolaget kommunicerar att de har dragit in på flera olika kampanjer i syfte att minska skulden till följd av Time Warner-övertagandet.

Förlusten i/från trådlösa abonnenter uppgick till 204 000 under första kvartalet, främst beroende på en nedgång i läsplattor/paddor, och utöver detta förlorade bolaget även 627 000 TV-kunder. Analytikerna, de s.k. ”experterna”, hade förutspått minskningar på 50 000 respektive 389 000.

AT&T har för närvarande valt att ”offra” abonnenter för att hantera och stärka balansräkningen, vilket är en strategi som har sina risker, då månatliga telefon- och tv-kunder genererar kassaflöden som ömsom stöder utdelning, ömsom avbetalning på skuld och, vid ett senare tillfälle, ökade återköp. Det Dallasbaserade bolaget, som äger DirecTV, spenderade 85 miljarder dollar på Time Warner förra året för att få åtkomst till ”must-see-content”. Detta i syfte att kunna konkurrera med bolag såsom Netflix, Apple och Disney. 

Emellertid finns här en tragikomisk paradox, för bolaget har ej råd att vare sig satsa eller förädla detta content som Time Warner kommer med. Skulden, vilken har varit 180 miljarder USD som mest, är nu nere på 163 dito, men även detta är att betrakta som inget annat än astronomiskt.

Källa: Börsdata

I första kvartalets rapport framkommer även att TV-verksamheten blöder kunder, likt vore den en av de stackarna som stod upp mot de dödas armé utanför Winterfell. Faktum är att den har förlorat nästan 1,3 miljoner abonnenter! Utöver detta sade även VD att det sannolikt kommer att bli värre. För två år sedan lockade AT&T DirecTV-kunder med stora kampanjer  och fick med det 1,6 miljoner nya abonnenter, vilka betalar ett lägre pris. Dessa avtal kommer att löpa ut i år och troligt scenario är att en majoritet av dessa inte kommer att förlänga, speciellt inte när priset är högre men med samma utbud.

Som om ovan inte var nog, framkommer även att antalet kunder som köper nya mobiler, och med det förnyar sitt abonnemang, sjunker. Bara 3,5 % av AT&T:s kunder valde att byta mobil och förnya sitt abonnemang under Q1. Detta är den sämsta förnyelsegraden någonsin… 

"[...]Postpaid upgrade rate in the quarter was its lowest ever at 3.5%, down from 4.3% in the year-ago quarter [...]"

Ovan fakta stärker även det som har synts hos såväl Apple som Samsung; kunderna köper och uppgraderar ej lika mycket och till samma utsträckning som förr. Dagens mobiler erbjuder redan extremt mycket. Hellre betalar folk lite dyra pengar för att byta batteriet, än att betala ännu dyrare pengar för att köpa en helt ny mobiltelefon. 

Källa: Börsdata

Skulden, som i utgången av första kvartalet uppgick till 163 miljarder USD, fortsätter att gäcka bolaget och för att beta av den har de börjat att sälja av vissa delar av verksamheten, såsom sin del i Hulu, samt kontorskomplex. Förvisso är fokusering och mer en mer slimmad organisation bra och att föredra, men till vilken kostnad? Lägg därtill det faktum att det inte är en omöjlighet att FED höjer räntan. Nej, jag har svårt att se vad det är som lockar med AT&T. Är det jag som ej ser skogen för alla träd? Om du är en av dem som gör det - vänligen visa mig!

Mera vatten - A. O. Smith Corp.

För cirka två veckor sedan skrev jag ett inlägg om Xylem, som är ett bolag som verkar inom vatten och avlopp. Jag tror att vatten och dess värde för oss enbart kommer att öka tillika stiga för varje år, och då det är något som är essentiellt för vår överlevnad samt något som det är och kommer fortsätta att vara brist på, vill jag få en exponering mot branschen.

Förutom Xylem finns många bolag, såsom York Water, Aqua America, American States Water med flera. Av dessa är Aqua America ett bolag som jag senare skall skriva om, då det, tillsammans med Xylem samt nedan redovisade A. O. Smith Corp. är bolag som jag finner som potentiella medlemmar i min portfölj.

A. O. Smith Corporation.

Den 9 oktober 2018 ökade A.O. Smith (AOS) sin utdelning med 22 %. Detta markerade det 26: e året i rad av utdelningstillväxt för bolaget och således tillhör de listan med de omtalade aristokraterna.

Med ett nuvarande utdelning på cirka 1,7 % vädjar kanske inte  A.O. Smith till investerare som söker höga utdelningar just nu. De som däremot söker tillväxt med dessutom hög utdelningstillväxt, å andra sidan, kan finna bolaget intressant. Under de senaste fem åren har A. O. Smith Corp. nämligen ökat sin utdelning med ett genomsnitt på 27 procent per år, och med en stark affärsdominans, potential för tillväxt och låg utdelningsprocent om cirka 32 %  finner jag det som mycket intressant.

Verksamheten i korta drag

A.O. Smith är en global ledare som tillämpar energieffektiva produkter och lösningar. Det tillverkar en mängd bostads- och kommersiell vattenvärmeutrustning, liksom vattenrening och luftreningsprodukter. Företaget är kanske mest känt för sina vattenvärmare och de opererar i två operationssegment, åtskilda av geografi:

• Nordamerika (64% av försäljningen)
• Övriga världen (36% av försäljningen)

Som du kan se har företaget en betydande internationell närvaro, särskilt i Kina som står för 34 % av den totala försäljningen. Även om de är i startgroparna är bolaget redan på plats och med syfte att fortsätta växa i Indien, nästa stora marknad efter att Kina snart lämnar över stafettpinnen. Denna indiska verksamheten utgör cirka 2 % av den totala försäljningen, men beräknas växa tvåsiffrigt kommande år.

A.O. Smith har agerat mycket bra under det senaste decenniet tack vare, och i stor utsträckning, den stadiga globala ekonomiska återhämtningen som är sprungen ur den stora lågkonjunkturen anno 2007-2009. Bolagets försäljning har, i genomsnitt, vuxit tvåsiffrigt de senaste 10 åren.

Källa: Analyspresentation från hösten 2018

A.O. Smith har fortsatt sin tillväxt likt de senaste decennierna. Den 29 januari släpptes det fjärde kvartalets resultat, vilket var mycket starkt. Företaget genererade en vinst per aktie på 0,74 USD, vilket var en förbättring med 23,3 % jämfört med föregående år. Kvartalsintäkterna ökade med 5,7 % till 812,5 miljoner dollar. Dock missade de att infria prognoserna, som låg på  8,9 miljoner dollar.

För helåret ökade intäkterna 6,4 % till 3,2 miljarder dollar, medan justerad vinst per aktie ökade med 19 % till 2,61 USD.

Tillväxt

A.O. Smiths tillväxtkatalysatorer i USA inkluderar fortsatt ekonomisk tillväxt och stigande bostadspriser. Som tillverkare av vattenvärme, vattenrening och luftreningsprodukter är företaget beroende av en ekonomiskt hälsosam konsument- och bostadsmarknad. När hushållspriserna stiger och arbetslösheten är låg, är konsumenter med disponibel inkomst mycket mer villiga att investera i uppgraderingar, som t.ex. nya vattenvärmare, vilket syns i A. O. Smiths försäljningstillväxt.

Utanför USA ligger bolagets främsta tillväxtutsikter i Kina, där de redan har en stor verksamhet. Kina är förmodligen den mest attraktiva ekonomin i världen. Landet har inte bara en befolkning på 1 miljard och en växande medelklass, utan det har ökat sin ekonomiska tillväxt i hög takt. Medan försäljningen i Kina för 2018 ökade med 4 % (2 % exklusive valutajusteringar) minskade försäljningen för denna mycket viktiga region med 5 % kvartal till kvartal. I lokal valuta minskade försäljningen i Kina med 3 % från fjärde kvartalet 2017.

I Q4 förklarar bolaget detta med en avskrivning av kinesisk valuta och högre annonseringskostnader relaterade till online-rea, såsom Black Friday, Singels Day (11/11) et cetera som de främsta orsakerna till kvartalsnedgången. Handelshinder har också påverkat försäljningen i landet

Källa: Analyspresentation från hösten 2018

Kina representerar fortfarande ett stort, långsiktigt tillfälle för A.O. Smith och landet bidrar nu med över 1 miljarder dollar i årsomsättningen för företaget och växer snabbt. Försäljningen i Kina ökade med 20 % varje år under tioårsperioden fram till 2017 och kan de fortsätta med "bara" 15 % finns enorma vinster att hämta.

Det finns skäl att vara optimistiska om A.O. Smiths kinaverksamhet. Förutom Kinas stora befolkning är luftkvaliteten i landet ganska dålig. Detta har lett till en stor efterfrågan på A.O. Smiths luftrenare.

Det kan förväntas att A.O. Smith utökar sin vinst per aktie med 9 % per år fram till 2024, vilket är hälften av bolagets tillväxt under det senaste decenniet. Detta borde de kunna uppnå ömsom genom organisk omsättningstillväxt, ömsom återköp av aktier.

På tal om sistnämnda återköpte bolaget 3,8 miljoner aktier 2018 och har 6,1 miljoner aktier kvar på sin återköpstillstånd. Återstående återköpstillstånd representerar 3,6 % av det nuvarande marknadspriset på 9 miljarder dollar.

Vallgrav och hur bolaget stod sig under finanskrisen 2008

A.O. Smiths starka tillväxt beror på dess konkurrensfördelar och kanske allra främst sin högsta marknadsandel. Bolaget är nämligen positionerade som ledande på inom amerikanska vattenvärmare. De innehar 40 % av inhemsk andel, vilket är nästan 10 procentenheter över den närmaste konkurrenten.

På marknaden för kommersiell gasvattenberedare har bolaget en marknadsandel på + 50 %, medan närmaste konkurrent har en marknadsandel under 30 %. A.O. Smith är också den exklusiva leverantören av Lowes (LOW) vattenreningsprodukter.

Att ha denna höga tillika ledande position ger A.O. Smith pricing power samt möjlighet till höga marginaler. I sin tur ger detta företaget möjligheten att generera massor av kassaflöde, vilket gör det möjligt att investera i ny produktinnovation.

En risk, som inte skall negligeras, för A.O. Smith är, som för många andra bolag som är beroende av konjunkturen, en recension. Som en producent av varor som är nära knutna till människors och företags vilja och möjlighet att kunna investera och betala kommer de att lida pin när nästa recension inträffar (eller ?). Jo, visst är de utsatta för konjunktur, men kanske inte till en sådan hög grad som man kan tro:

• 2007 var VPA $0.48
• 2008 var VPA $0.49 (2% ökning)
• 2009 var VPA $0.57 (16% ökning)
• 2010 var VPA $0.43 (25% sänkning)
• 2011 var VPA $0.60 (39% ökning)

Som framkommer presterade bolaget mycket bra under 2008 och 2009, vilket var de värsta åren av krisen. Intäkterna drabbades dock betydligt mer under 2010, men återhämtades snabbt under 2011. Sammantaget presterade bolaget exceptionellt bra, eftersom det fortfarande kunde öka vinsten under lågkonjunkturen.

Förväntade framtida vinster

Baserat på nuvarande aktiekurs på cirka $53 och bolagets årsprognos för VPA på $ 2,72, handlas A.O. Smith för närvarande på ett vinstförhållande på P/E 19,5. Aktien har handlas över P/E 20 under en stor del det senaste decenniet, vilket inte bör ses som vare sig dyrt, eller billigt givet historiken.

En hobbyanalytiker på Seeking Alpha har kommit fram till:

9 % i VPA-tillväxt

0,5 % i multipelexpansion

1,7 % utdelningsavkastning

Tillsammans förväntar sig ovan investerare att A. O Smith Corp. erbjuder en total årlig avkastning på 11,2 % till 2024.Själv har jag ej räknat, då jag är verksam inom humaniora och siffror är för mig rena rama grekiskan...

Ovan låter bra och jag kan inte sticka under stolen med att jag finner bolaget attraktivt. Beträffande Q1 2019 tappade bolaget i sin försäljning, och därmed kassaflöde, från Kina. Detta beror till stor del på oroligheterna kring en eventuell handelskonflikt samt att många har byggt upp ett lagar, vilket gör att det blir mindre beställningar. Samma sak kommer vi att få se under Q2 och Q3 gällande alla bolag som har kraftig exponering mot den brittiska marknaden - alla bolag har där sett till att bygga lager likt vore det som om vi levde i en apokalyptisk zombievälrd.

Nedan bilder kommer från presentationen för Q1 2019.

Som framkommer är det inga siffror som skänker enkom solsken, men viktigt att beakta är att detta är ett kvartal av många och när äldre kvartalsrapporter studeras framkommer att liknande likt denna har förekommit - konstigt vore annars, då få, om än några, företags utveckling är spikrak.
När bolagets utveckling på Börsdata studeras framkommer nedan trender, vilka ser aptitliga ut. Dock skräms jag av att PEG-atlet ligger på 1,6.

Utdelningstillväxten har framkommit flera gånger i ovan text. När den presenteras mer övergripande framkommer dessa, från gurufocus hämtade, fakta:

Senaste 12 månaderna	3 år	5 år	10 år
33,3 %	26 %	26 %	21,2 %

Skuld är något som jag tittar extra på och som framkommer i såväl ovan som nedan diagram har bolaget en utmärkt finansiell ställning.

Källa: Simply Wall-Street

Inlägget har redan blivit "för långt", vilket gör att jag väljer att vara extremt kortfattad om ledning: Den är stabil och samtliga bedöms att ha en bra, lång och gedigen erfarenhet inom såväl branschen som bolaget. Nuvarande VD har förvisso bara suttit i ett år på posten, men har varit verksam inom bolagets sfär sedan 2005.  

Jag tilltalas av bolaget, nuvarande värdering till trots. Med sin starka marknadsposition tillika historik ser jag dem som en stabil pjäs att ha i portföljen. Vad är dina intryck av A. O Smith Corp. och varför? 

Berkshires stämma & Kraft Heinz Co.

Den fjärde maj, som för övrigt är "Star-Wars-Dagen", är det dags för Berkshires stämma och likt alltid, eller i alla fall de senaste 10-15 åren, kommer den följas av hundratusentals intresserade och nyfikna investerare. 

Jag kommer inte se hela stämman, som börjar kl 15:45 svensk tid, men kommer försöka att se den första timman via Yahoos Finance, som sänder live via denna länk. Min förhoppning är att det under stämman kommer att komma intressanta frågor, men ännu intressantare svar kring Kraft Heinz Company (KHC), men också den potentiellt nya affären som läckte ut i veckan: Berkshires investering på 10 miljarder USD i Occidental Petroleum.

Igår, torsdag, länkade Volatis ordförande, Patrik Wahlén, till en mycket intressant tillika välskriven artikel i Wall Street Journal, som lyfter fram hur Buffett och Munger länge har letat efter "en elefant" och att denna nu kan ha uppenbarat sig. Intressant är att de väljer att ta en relativt stor position i ett olje- och gasbolag under dessa tider, då miljö, elektricitet, vind-, sol- och vattenkraft är "det nya svarta". Förvisso skall tilläggas att Occidental även satsar på förnyelsebar och grön el, men inte i det omfång som får miljöaktivister att hoppa högt och kasta sina huvudbonader i luften.

Beträffande KHC är bolaget just nu mycket intressant och jag är fortfarande kluven till om jag skall ta en position. För cirka ett sex månader sedan skrev jag denna analys och sedan dess har det gått mer utför än uppför för bolaget. Den senaste rapporten, från 21 april, ger få anledningar till leende. Försäljningstillväxten var enbart 1 % och en VPA på - 10,34 %. Som om detta ej vore nog skrevs värdet på  märkena/produkterna ned med hiskliga 15 miljarder USD och därtill sänktes utdelningen med 36 %, vilket ändå måste betraktas, givet situationen, som bra och sunt av ledningen. Marknaden straffade aktien med en nedgång på lite mer än 27 % på rapportdagen.

Källa: Avanza

Sedan dess har lite mer vatten flutit under bron och en ny VD har tillträtt - Miguel Patricio. Denne har en gedigen erfarenhet från flera olika bolag och bedöms vara en person som kan lyckas vända bolaget till att återfå sin tappade glans. Dock skall mycket till och KHC måste börja sälja av flera av sina delområden/varumärken för att lyckas. Just nu tyngs bolaget av en enorm skuld på 4,37/Ebita, vilket är att betrakta som j****t högt, på ren och skär bondsvenska. 

Ytterligare att ta med i diskussionen kring KHC är det faktum att det tycks råda lite missämja mellan 3G Capital och Berkshire, varav förstnämnde har sålt av delar av sitt innehav. Buffett har offentligt erkänt att köpet av Kraft, och med det sammanslagningen till Kraft Heinz Company, var ett misstag, eller i alla fall den prissumma som betalades. Kommer vi få se att Berkshire går emot sitt uttalande att inte utöka sitt befintliga innehav ifall 3G kommer att fortsätta att sälja? 

Källa: Börsdata

Utöver detta kommer det under stämman troligtvis blir frågor om successionen och när Buffett och hans vapenbroder, Charlie Munger, kommer ämnar att trappa ned. I sitt årliga brev trampar han kring den heta gröten, men är smart och klok nog att inte säga för mycket.

Buffett är en förebild för många och även för mig. Dock är jag noga med att se honom som en lärare och hans teori som ett ramverk, men går med vetskapen om att att aldrig låta honom bli min mästare. Obi-Wan var lärare till Luke, liksom Yoda. Kejsaren var Anakins mästare - vi vet alla hur det slutade... May the fourth be with you!

När skall man använda utdelningarna?

För tre år sedan, dvs anno 2016, var första gången som jag kände att utdelningarna från mina innehav verkligen var stora. Året därefter var känslan än större, men under 2018 och under nuvarande räkenskapsår har det, utdelningstillväxten till trots, mer känts som "det nya normala". 

Under 2016 och 2017 var jag snabb att återinvestera de utdelade summorna och mitt förfarande då var att köpa för dem i samband med mitt månadsparande, så istället för "bara" månadssumman adderades också en viss del av utdelningarna. Ömsom ökade jag i befintliga innehav, ömsom tog jag in nya. Under 2018 var denna procedur mer utspridd för att under detta år vara mer försiktig. För varje år som har passerat har jag mer och mer gjort verkstad av snacket att hålla på utdelningen och invänta ett bättre läge att använda den. Dock har, och fortfarande är, detta inte lätt, för jag slits mellan olika tankar.

Mitt förfarande är just nu att jag investerar det som jag sparar från lönen, dvs. månadssparande/investerande, men är restriktivt med att använda utdelningen. Fram till i måndags, den 29/4, hade jag ej rört denna, men när jag bedömde att ett bolag som jag länge velat ha i min portfölj, och som nyligen sjönk med lite mer än 10 %, tycktes stagnera på en helt okej nivå, slog jag till.

Positivt med att investera utdelningarna relativt snabbt

• Pengarna arbetar 24/7
• Vad är det som säger att en stor nedgång kommer att komma och att dagens pris istället är "billigt" relativt sätt?
• Jag ämnar att vara nettoköpare under flera, flera år till och att då försöka att "vinna" några extra 5-10 % vid en korrektion kan vara mer förödande än dess antonym, då 1) jag ej vet om/när den kommer och 2) hur skall jag lyckas att "träffa rätt" om den inträffar(?).
• Mindre tanke- och viljekraft går åt till att avstå från att lockas till att "bränna" utdelningen.

Negativt med att investera utdelningarna relativt snabbt

• Tid är avkastning, men ju lägre GAV, desto högre blir hävstångseffekten med tiden.
• Det är mer en regel att en korrektion händer envar år - utnyttja denna
• Jag är redan investerad i/mot börsen och då kan jag också "ta risken" att avvakta med en del summor.

Som sagt finns såväl för- som nackdelar och alla har vi vårt eget unika förfarande. Hur agerar du och varför?