lördag 21 september 2019

Cardinal Health - en sjuk eller frisk patient?


Cardinal Health (CAH) är ett globalt medicintekniskt bolag. Bolaget är idag en tillverkare och distributör av produkter som används inom sjukvård, laboratorium, apotek samt hälsocenter. Exempel på produkter är första-hjälpen-kit, utrustning för diagnostik samt operation, övervakningssystem, samt övriga accessoarer som handskar, gel och skyddsmaterial. Cardinal Health grundades 1971 och har sitt huvudkontor i Dublin, Ohio.

Jag har haft bolaget på min bevakningslista under en längre tid, men aldrig funnit inspiration tillika tid att slå mig ned med det. I och för sig har jag inte så mycket av nyss nämnda nu heller, men men…

Företag värderas utifrån nuvärdet av de kassaflöden som de förväntas generera mellan nu och när de så småningom upphör med verksamheten. Med en verksamhet som förväntas krympa något i år och endast växa med cirka 3 % årligen under de kommande fem åren, handlas Cardinal Health nära sitt årslägsta.

En viktig motvind som påverkar företaget är en risk att det delvis kan ses som ansvariga för en roll i opioidkrisen, vilket hjälper till att hålla aktien nere. Detta syntes även hos Johnson och Johnson, som blev dömda att betala ett skadestånd på $572 miljoner, vilket var lägre än det fruktade worst case scenario. Detta gjorde att aktien steg, då dessa summor är ”småpotatis” för en gigant likt JNJ (som kommer att överklaga). Emellertid har CAH varken JNJ:s soliditet tillika marginaler och en dom kan slå mycket hårt mot dem.

Vad som ytterligare påverkar bolaget negativt är att läkemedelsutrustning har hotat prissättningen och marginalerna, medan läkemedelsprissättningen har utsatts för motreaktion i USA och har övergått från märkesläkemedel till generika.

På nuvarande kurs om cirka $47,5 handlas aktien till ett P/E om 10,6 (10-årsnitt = 16,8), EV/EBIT 9,6 (31,2) samt EV/FCF på 6,5 (0,4). Att addera till detta ligger PEG-talet på -0,03 (0,1), vilket får ses som mer positivt än negativt.

Källa: Börsdata
Omsättningen är det inget fel på och när vinstmarginalen studeras framkommer att den de senaste tio åren har pendlat mellan -0,5 % (2018) till 1,28 % (2014). Snittet här ligger på 0,8. Vinstmarginalen är intressant att sätta i relation till både FCF-marginalen och bruttomarginalen. Beträffande förstnämnda framkommer att den nuvarande ligger på 2,1 % (0,5 %) och gällande sistnämnda ligger den på 4,7 % (4,9 %).

Något som jag är mycket noga med är bolagens skuldsituation. Cardinal Healths skuldsituation ser ut likt följande: Nettoskuld/EBITDA 1,8 (1,2) samt en nettoskuld om 13,4 % (6 %). Som framkommer har deras skuldsituation blivit sämre.
Källa: Börsdata
Dock finns det mycket som också tilltalar. Bolaget har ett mycket bra kassaflöde och sett till utdelning/FCF ligger det på cirka 18,5 % (3 %). Utdelningsandelen ligger på 42,1 % (32 %). Som framkommer tenderar även dessa siffror att bli mindre bra, men faktum är att nuvarande ej är dåliga. Risken är dock att trenden kommer att fortsätta om bolaget inte får rättning på skutan.

Direktavkastningen ligger på 4 % (2,3 %) och utdelningshöjningen ser ut likt nedan.

12 månader
3 år
5 år
7 år
10 år
3,01 %
7,17 %
9,5 %
12,03 %
13,03 %

Att addera är att bolaget har höjt sin utdelning de senaste 34 åren.

När jag satt ned med min blyertspenna, kulram och servett kom jag fram till att det absolut kan sjunka mer och att billigt kan bli billigare, men jag tycker mig också se att här finns dolda värden. När jag sökte på såväl Motley Fool som Seeking Alpha fann jag en analys på sistnämnda, som tycks resonera likt jag.

Analysts expect EPS growth to be slow in the next five years at around 3.1%. With a 4.4% dividend yield, the expected annual return over the next five years comes in at a paltry 7.5% unless the company sees any multiple expansion. I think there will be multiple expansion over that time period. Why?

For one, the dividend yield. Short-term interest rates will most likely be back near zero in five years time, and longer term rates will likely follow them. That will make higher yielding equities like CAH look attractive by comparison. Besides, CAH's average yield over the last four years has been 2.9%. Its current yield is 53% higher than that.
Also, assuming a fair value P/S ratio of 0.12x (which is only slightly above its recessionary lows), CAH is currently 32% undervalued.

[...] Keeping in mind that growth will likely be slow (not nonexistent), let's assume a fair value forward P/E ratio of 9.5x. That would make CAH 8.5% undervalued currently.
If we use the fair value derived from P/S, we get 6.4% per year in multiple expansion over the next five years. If we use forward P/E, we only get 1.7%. Thus, using conservative estimates, it's safe to expect a total annual return over the next five years of between 9.2% and 13.9%.

I would classify CAH as value stock.” (Cashflow Capitalist, 2019-08-21)

Några som har en bra genomgång om bolaget, dess situation samt historik är Sure Dividends, varifrån nedan video är tagen.

Jag ser många, många risker i detta bolag, men där dessa föreligger, föreligger också en potentiell belöning. Att värdera R/R i detta bolag är svårt och jag är mycket kluven. Tror man på att bolaget klarar av nuvarande utmaningar är det ett givet köp. Tror man dock att generika läkemedel samt prispress kommer att fortsätta är det bäst att glömma detta bolag.

Min initiala känsla är att det finns andra, mer aptitliga fiskar ute i den stora dammen, men jag kommer att behålla bolaget på min bevakningslista och när jag ser att trenden tenderar att vända kommer jag återgå till bolagets papper för att se om vändningen är här för att stanna, eller om den enbart är på ett tillfälligt besök.  

Vad tror du? Är den en frisk patient som fortfarande har lite "efterfeber", eller är det sängliggande, alvedon, antibiotika et cetera som fortfarande är gällande för detta bolag? 


5 kommentarer:

  1. Har haft CAH under bevakning länge och jag har avfärdat köpplaner varje gång då jag ser sjunkande marginaler från redan låga nivåer som största hindret. De är alltså som du säger utsatta för prispress och en vallgrav finns inte. Det här bolaget är alltså som vilken livsmedelsjätte som helst där du kan köpa piller på lösvikt, som vem som helst kan producera.

    Avstår

    mvh

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hej Myntaren och tack för din kommentar.

      Låter klokt att avstå. Ingen moat bör slutligen leda till att de blir utkonkurrerade i takt med att regelverk et cetera stramas åt och att producenter får en allt mer kontroll över hela produktions- och försäljningskedjan.

      Önskar dig allt gott!

      /Sofokles

      Radera
  2. Den där analytikern från Motley Fool, var det inte lite anmärkningsvärt att det enda skäl de hittar för uppvärdering är att ränteläget ska ned? Tillräckligt för att avstå skulle jag säga.
    Mvh investera-pengar.blogspot.se

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hej Investeraren och tack för din kommentar!

      Jag håller med om att det argument är mycket, mycket svagt.

      Önskar dig allt gott!

      /Sofokles

      Radera
  3. Hyvää päivää ystäviä, nimeni on Antonio Laura Lund-Ruotsista, olen lääkäri ammatin mukaan, 45-vuotias. Lukekaa ystävällisesti todellisen elämäni todistukseni siitä, kuinka palautin takaisin rakkauden ja luottamuksen avioliittooni, minulla on hyviä aikomuksia siitä, että nämä tiedot auttavat tätä lukevaa henkilöä parantamaan sydäntä ja palauttamaan kadonneen rakkaussuhteen 2 päivän kuluessa. Stoy voi olla samanlainen, olin naimisissa Antonio kanssa neljä vuotta, viime kuussa hän hajosi kanssani, tein kaiken saadakseni hänet rakastamaan minua, mutta kaikki mitä tein oli turhaan, halusin häntä takaisin niin paljon, koska meillä oli kaksi pientä lasta yhdessä ja rakastan häntä niin paljon, etten voi elää ilman häntä, kysyin häneltä kaiken, tein lupauksia, mutta hän kieltäytyi. Selitin ongelmani kollegalleni työssä, hän on hyvä ystäväni ja hän kehotti minua ottamaan mieluummin yhteyttä rakkauden oikeinkirjoittajaan, joka voisi auttaa minua rakkauden palauttamisessa, mutta olen sellainen henkilö, joka ei koskaan ajatellut, että rakkauden loitsun osuus oli olemassa tai voi toimia, minulla ei ollut muuta vaihtoehtoa kuin kokeilla sitä, lähetin sähköpostia minulle oikeinkirjoituskanavan yhteystiedot, jotka hän antoi minulle ja harvoille kunnille, kun sain vastauksen. Dr.Oduduwa kertoi minulle, että hän voi auttaa minua palauttamaan mieheni, se oli Ei hätää siitä, että kaikki menee hyvin ennen kolme työpäivää, seurain huolellisesti kaikkia hänen ohjeita siitä, mitä minun tulee tehdä kotona keskiyön rakkausloitsun rukouksen aikana. Oduduwa käynnisti rakkauden oikeinkirjoituksen osan ilmaan ja yllättäen toisena päivänä se oli noin klo 6.00. Aviomieheni rakkauspartneri soitti minulle matkapuhelimella, olin niin yllättynyt, koska aviomieheni on kieltäytynyt soittamasta minulle tai lähettämästä minulle tekstejä viimeisen kolmen viikon ajan, yhtäkkiä hän soitti pyytääkseni anteeksi ja sanoi, että hän palaa kotiin käymään luokseni ja lapseni pian. Siitä päivästä lähtien, kun hän soitti minulle, hänellä on ollut soittoääni ja tekstiviestejä minulle joka päivä, tänään hän soitti, että vastasin puheluun ja hän sanoi taas, että hän on niin pahoillani kaikesta, mitä tapahtui, että hän halusi minun antaa anteeksi ja palata hänelle. rakkauden kumppanina, että hän rakastaa minua niin paljon. Olen niin onnellinen, ja vasta tänään aloimme elää onnellisina yhdessä perheenä. syvällinen kiitollisuuteni menee Dr.Oduduwalle hänen lahjallisista voimistaan ​​palauttaa rikkoutunut avioliitto ja palauttaa entinen rakkauskumppani 2 päivän kuluessa rakkauden oikeinkirjoitusrukoukseen, joka toimii. Suosittelen häntä vilpittömästi kaikille, jotka etsivät kiireellistä rakkauden palauttamista (dr.oduduwaspellcaster@gmail.com)

    SvaraRadera