Cloetta - är det det rätta?

I den senaste Aktiespararen (2019: 10) är det en intervju med Cloettas VD, Henri de Sauvage Nolting. Bland annat avhandlas köpet av Candyking och problemen som här tillkom, e-handelns framväxt samt frågan om sockrets vara, eller icke-vara. Beträffande e-handel är det intressant att se att Cloetta satsar i Nederländerna, men också i ett samarbete med Tesco i Storbritannien. Just dessa länder bedöms av VD ligga i framkant gällande just e-handel.

Utöver detta ställs VD mot väggen angående sockrets vara, eller icke-vara, och här är svaret att de är mycket observanta på vad som händer på marknaden och på vad kunder efterfrågar. Därtill hävdar de Sauvage Nolting att de flesta köper godis en till två gånger i veckan och då kanske tankarna om undantag från vardagens regler om godisförbud ges överseende(?). Därtill framkommer att 20 % av bolagets produkter är antingen helt sockerfria, eller i en upplaga om ”X procent mindre socker”, såsom den senaste Gott & Blandat-påsen, som nu finns i en version med 30 % mindre socker.

Bolagets huvudmarknader är de nordiska länderna samt Nederländerna. I UK är bolaget marknadsledande gällande smågodis medan de befinner sig bland de främsta gällande pastiller et cetera. Godis står för 58 % av den sammanlagda omsättningen, choklad för 18 % och pastiller för 12 procent. Beträffande resterande omsättningsprocent är det tuggummi, nötter med mera som kläms ihop.

Cloetta är ett bolag som jag sett många diskutera och det framhålls som ett av de mer ocykliska tillika konjunkturokänsliga bolagen bland övriga, för ”det finns alltid utrymme för en kexchoklad, eller en plopp” på vägen ut ur butiken. Utöver detta skall ej heller deras pastillers roll negligeras, då bolaget tjänar stora pengar på dessa – framför allt i Storbritannien. Om detta och mycket mer framkommer i Nicklas Anderssons podcastavsnitt om bolaget, i vilket Jacob Broberg, f.d. IR-ansvarig på bolaget står för svaren på Mr. Googles frågor. Utöver detta kan även Kvalitetsaktiepoddens och Market Makers’ specialavsnitt med Lynchöping rekommenderas, då Cloetta, Saab samt Sectra avhandlas

Undertecknad har vid flera tillfällen tittat på Cloetta och ömsom har styrkor identifierats, ömsom dess antonym. Vinsten är förvisso i stigande trend, men stegen från föregående period är så små att de får ett grodyngel att framstå som vore det ett en jätte. Jag har ofta hakat upp mig på att det fria kassaflödet visat en slagig historik samt att vinstmarginalen är allt annat än opålitlig. Nu skall jag inte säga för mycket, för så mycket har jag inte läst på, utan det har mer varit då artiklar blivit virala samt då en natt har förgyllts med ett ändlöst surfande på Börsdata.

Källa: Börsdata

När jag investerar bygger jag inköpen och ökningarna dels på story, dels på numbers. Gällande godisfabriken från Köpenhamn blir jag inte lika starstruck som jag blir med LVMH, för att nämna ett bolag bland flera. Det är flera faktorer som får mig att vara kluven till Cloetta:

1.     Smågodis är (enormt) stort i Norden i allmänhet, men Sverige i synnerhet. Om Norden förbises – var finns tillväxten? Nederländerna är absolut en marknad att ta in i beräkningarna, men sedan? Har inte ”the Swedish smågodis” försökt att invadera och etablera sig i USA sedan Ebba Grön sjöng ”Staten och Kapitalet”?

2.     Om det nu är en sådan ”stabil verksamhet”, hur kommer det då sig att VPA har varit mer ostabil än den svenska regeringens ekonomiska politik sedan det blev ett regeringsskifte?

3.     Är Cloettas varumärken så starka? ICA, Axfood med flera skapar allt mer egna produkter och risken finns att det bara är en tidsfråga innan de lyckas komma med ett par sådana som konkurrerar ut Cloettas’. Om smakskillnaden är näst intill obefintlig tror jag att kunder kommer att välja ICA:s eller Axfoods produkter givet att de kommer att vara billigare.

Detta är tre av de största frågetecken jag har kring godisbolaget och ömsom undrar jag om jag strider mot väderkvarnar, ömsom ser reella jättar(?). För den som är intresserad av räkenskapsåren 2008 samt 2009 finns de här. Att adderade till 2008 är att bolaget hade stora problem med en fabrik i Italien.

Äger du Cloetta? Varför? Varför inte? Är det en sådan ”stabil” bransch som många tycks hävda?